国金证券(600109)近日发布报告指出，光伏行业在宏观的市场融资监管、中观的产业周期、外部资源和资本市场情绪等多重因素的作用下，供给端改善趋势愈发明显。近期，产业链价格动态拐点、Q3机构持仓的大幅下降以及龙头公司Q3业绩超预期验证α能力等事件，与供应端预期改善形成合力，推动光伏板块行情筑底回升并持续反弹。无论是产量、利润还是PE，任何一个环节的预期上调，都有可能驱动股价大幅上涨，甚至带来阶段性的双击。

报告分析指出，硅料价格大幅下跌，各环节盈利承压，组件排产出现分化。11月硅料价格显著下跌，硅片、电池片价格跟随下跌，但地面电站密集交付导致P-210电池片价格上涨。组件价格仍处于探底阶段，海外价格企稳。由于二三线组件企业排产下降，光伏玻璃、光伏EVA树脂及胶膜价格下跌。测算显示各环节盈利承压，部分企业成本倒挂，但预计中下游价格不会同比例传导跟跌本轮硅料降幅，中游测算盈利拐点出现。

需求方面，10月装机及出口受到假期阶段性影响，但成本下降有望刺激需求持续高增。1-10月国内新增光伏装机142.6GW，同比增长145%，其中10月新增装机13.6GW，同比增长142%、环比下降14%，预计主要受国庆假期影响。出口方面，1-10月电池组件累计出口187.9GW，同比增长20%，其中10月国内电池组件合计出口16GW，同比增长18%、环比下降17%，预计同样受到国庆假期影响。

集采数据跟踪显示，招标量同比持续增长，N型占比显著提升。截至11月19日，2023年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为202/168/162GW，同比去年1-11月增长93%/72%/48%。招标结构看，10-11月组件招标明确类型的项目中N型占比大幅提升至77%。定标价格区间拉大、中枢下行。

基于以上分析，国金证券建议重点布局α突出的环节/公司/主线：首先是对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头；其次是抗光伏主产业链波动能力强、增速更高、出口有望回暖的储能/逆变器；再次是凭借α突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头；此外还包括BC、钙钛矿、电镀铜等新技术方向的设备/材料龙头以及盈利触底及回升过程中显著验证领先优势的辅材/耗材龙头。

然而，也需要注意一些潜在的风险因素，如传统能源价格大幅波动、行业产能非理性扩张、国际贸易环境恶化以及储能、泛灵活性资源降本不及预期等。这些因素都可能对光伏行业的整体发展产生不确定性影响。